1400方扎堆国君电话会存保征求意见机构激辩银行股

1400方扎堆国君电话会 存保征求意见机构激辩银行股

11月30日下午，国务院正式发布《存款保险条例(征求意见稿)》，其中明确提到根据2013年底的存款情况测算，对50万元的最高偿付限额，可以覆盖99.63%的存款人的全部存款。

存款保险制度征求意见稿的发布，让曾经长达几年无人问津的银行股，突然成为各路机构关注的焦点。

11月30日晚上8点，国泰君安首席银行分析师邱冠华组织电话会议，接听的机构方数达到1400多方。而此前，这一数字通常为140方。这次电话会议的核心观点是银行股还有20%的反弹空间，时间延续节奏可到12月底。

国内买方机构的研究团队对这一政策的理解同样偏向正面。

“国内机构普遍认为存保制度出台，短期内会对上市银行盈利产生负面影响，但估计政府会推出一定的对冲措施，比如明年可能有多次的降准来抵消存款保险的资金占用额度，仍然利好银行。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示。

不过，在实际决定是否投资银行股时，买方机构之间的分歧巨大。21世纪经济报道记者多方采访了解到，有些机构在12月1日即加仓银行股，但更多机构是持观望态度，他们判断市场中有不少板块获得更高的超额收益。

1400方的电话会议

11月30日，存款保险制度征求意见稿出炉。当天晚上，国泰君安银行业首席分析师邱冠华组织电话会议，讨论存保制度对银行股的影响。当晚，接听电话的人数达到1400余人。

“我们看好本轮银行股反弹的持续性，往上再看20%空间，时间节奏可延续至12月底。”邱冠华在电话中指出，目前仍处于买入银行股舒服区间，重点推荐民生(600016.SH)、中行(601988.SH)和建行(601939.SH).

从基本面看，“非对称降息和推出存款保险制度对银行股的影响为中性。未来一段时间，银行股进入政策利好消息(如降准预期、员工持股计划管理办法、金融坏账减免办法、资产证券化提速、自贸主题等)多于坏消息的预期阶段。”邱冠华介绍。

他看好银行股上涨的另一个理由是资金博弈。

“三季度末主动基金银行股仓位1.51%，预计当前升至2.64%。”邱冠华介绍，市场对银行股的市场情绪快速回暖，其代表佐证是11月30日晚间的电话会议方数由惯常140方增加至1400方。

“基于排名博弈情绪分析，预计公募基金可能会重现2012年12月增持银行股的情景，排名靠后(占比15%)的基金经理，只有参与以银行股为代表的前期涨幅靠后的大盘，才唯一可能实现排名逆转。”邱冠华判断，业绩中游、排名激烈(占60%)的基金经理，可能会选择增持银行股跟住大部队，确保排名位置。

基于此，邱冠华指出，“目前仍处于买入银行股舒服区间，灵活股份制银行如民生、平安银行看到2015年1.2倍PB，传统平庸型银行看2015年1.0倍PB，高分红银行中行、建行看股息率收敛至无风险利率5.5%”。

21世纪经济报道记者采访了解到，不少买方机构对存保制度的理解是偏正面态度。在他们看来，市场在上周四晚间即传出存款保险制度和降准推出，代表着市场预期信贷政策会进一步放松。

“单一解读存款保险制度只能读出利空的结论。但存款保险制度和降准结合在一起，相当于组合拳，效果截然不同。”博时基金宏观分析师鲁旭博士指出，市场预期“降准可以对冲存款保险制度的短期利空，并且更加确信货币政策需要进一步放松”。

过去两年，机构对银行股几乎提不起兴趣。但鲁旭注意到，目前机构对银行股的关注意愿提升。

“经济低迷，货币难见大的作为是制约银行的两大因素。但降息以来，市场对于货币政策对冲经济的内在要求开始有了新的认识。”鲁旭称，这本身就是银行估值边际的转变。

摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监陈强兵持类似看法。他认为，“银行估值最低，最容易享受到估值修复行情”。在他看来，“降息对银行影响有限，而坏账会有序释放、总体可控”。

买方机构分歧

就存款保险制度对银行股的影响，无论是卖方还是买方机构的看法均偏正面。但记者采访了解到，在实际操作中，掌握资金分配的机构对银行股则有不小的分歧。但整体而言，看好的机构占多数。

存款保险制度征求意见稿正式发布是在11月30日下午。但其实，早在11月27日晚上，机构圈内就已经在流传这一制度即将对外发布。

“28日传的是存款保险制度出台，央行会通过降准手段来对冲，利好银行。”一位保险机构投资经理王华(化名)向21世纪经济报道记者指出，仅仅从存款保险制度而言，这对银行股是利空。但11月28日银行板块平均涨幅8%以上，说明机构忽略了其利空要素。

11月30日晚上，存款保险制度征求意见稿正式对外发布。但业内流传的降准没有兑现。因此，当天晚上，很多机构关注的共同点是银行股是否适合投资。

“我们内部的分歧很大。”王华介绍，看好银行股的逻辑有两点：一是券商和保险短期涨幅较大，倒逼一部分基金加仓银行来提升金融板块的权重；二是多家银行准备推出员工持股计划，这是银行股短期上涨的催化剂。

“根据再融资的规定，银行推出员工持股计划的前提是PB达到1倍以上。目前银行股的平均PB为0.9倍，考虑到明年银行还有10%的业绩增长，则未来银行股仍有20%的上涨空间。”王华说，这是乐观者买入银行的理由。

不过，在王华所在的保险公司内部，大多数投资经理对买银行股的兴趣不大。

“到明年银行股有20%的收益，但你不知道收益何时能实现。而且，28日银行股整体上涨8%，通常银行股的热度只有几天，短期空间可能不大。”王华指出，券商的弹性比银行更大，他宁愿等券商股调整后再配置券商。

在基金管理公司内部，不同风格的基金经理对银行股的投资策略和判断也存在巨大的分歧。看好的基金经理在12月1日这天即大举加仓银行。

“场外增量资金会选择低估值、流动性比较好的品种入市。在降准预期下，便宜的银行股会有一波20%以上的行情。”一位管理着25亿规模的基金经理预计，目前存款准备金比例较高，未来可能连续降准，刺激银行股走强。

但也有一些基金经理判断银行股这波上涨是估值修复行情，降息、坏账爆发等因素均会影响到银行股的未来空间。

“银行股的行情往往是脉冲式的，现在追涨的收益未必能有20%。”华南一位基金经理坦承，他不愿意追涨银行的核心因素是，目前市场中能找到比银行弹性更大的板块，获得比20%更高的超额收益。

12月1日，银行股股价纷纷跳空高开，下午银行股股价翻绿。在机构看来，这代表着很多机构资金在犹豫和观察，并没有大举配置银行股。

“12月1日市场盘面透露的信息是市场对银行股的关注度很高，买入意愿很强，但分歧很大。踏空的一些机构刚开始配置，但先知先觉的资金已经开始兑现收益。”王华指出，12月1日下午银行股翻绿，消费、医药走强，代表有些资金开始关注新的板块。

龙虎榜数据亦显示，机构对银行股的分歧较大。11月28日这天，交通银行(601328.SH)的买入金额前五大席位中有四个机构专用席位，但卖出席位中也有机构席位。

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